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Đánh de online(www.84vng.com):投资人语/美股盈利能力明显受压\兴业证券全球首席策略分析师 张忆东

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  2022年第2季,美股标普500指数盈利同比增速快速下滑,全年盈利预期显著下调(注:美股财报披露由上市公司自行决定,季报的长度、起止时间都不相同,为方便分析,我们把7月至8月30日发布的最新财报统称为二季报)。

  1)标普500指数EPS(每股盈利)同比增速连续两个季度下滑。

  2021年第4季、2022年第1季、2022年第2季的同比增速分别为32.1%、9.1%、6.2%。得益于高通胀,2022年第1季标普500指数收入同比增速为13.5%,较2022年第1季几乎持平,仍处于2009年以来的高位水准,仅次于2021年第2季至第4季。

  净利率为11.7%,较去年同期下降1.5个百分点,仍处于2011年第4季以来的88%分位数。

  2)虽然整体业绩增速依然强劲,但是行业分化非常大,剔除能源之后的成份股整体业绩增速已经为负。

  从对标普500盈利同比增速贡献的角度来看,能源对盈利同比增速的贡献高达162%,这意味着剔除能源之后的成份股整体业绩增速已经为负。资讯技术对盈利增长的贡献大幅下滑,2022年第1季贡献31%下降至2022年第2季仅贡献1%。拖累最大的行业是金融(-70%)、通信服务(-28%)、可选消费(-23%)。

  从分行业盈利增速来看,周期类业绩表现亮眼,通信服务、金融表现糟糕。能源EPS同比增长293%,遥遥领先于其他行业;其次是工业、原材料、房地产EPS分别同比增长27%、11.9%、11%。医药、公用事业、科技、必须消费分别同比增长6.8%、0.4%、0.2%、0%。通信服务、可选消费、金融EPS分别同比下降16.6%、18.1%、26.4%。相比2022年第1季,能源同比增速高位继续提升,可选消费同比降幅收窄,其他行业同比增速均下滑。

  3)根据factset提供的一致预期,2022年全年EPS预期出现明显下调,全年EPS增速预期从6月30日9.44%,下调至9月30日的7.21%。截至9月30日,标普500指数第3季、第4季业绩增速预期分别为2.56%、4.03%。从行业看,相比6月30日,仅能源、公用事业盈利预测上调,降幅较大的是通信服务、可选消费、原材料等。

  2022年第2季,细分行业盈利增长的主要推动力是能源价格,以及服务业的复苏。

  1)周期类行业:2022年第2季,上游能源、原材料盈利增速领先。

  能源方面,受益高油价业绩表现继续亮眼。

  原材料方面,化工、金属及采矿业对盈利增速的贡献最大。CF实业和美盛两家化肥公司是化工行业盈利增长的主要拉动力。

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  工业方面,推动盈利增长的板块主要是航空公司减亏。

  2)消费类行业:收入增速维持高位,盈利增速下滑,部分公司显韧性。

  医疗保健方面,新冠疫苗需求增速回落,但新冠口服药支撑医疗保健行业业绩。

  必需消费方面,通胀支撑收入增速维持高位,盈利能力有所下滑。但是,以百事可乐、开市客、通用磨坊、阿彻丹尼尔斯米德兰等为代表的公司通过提价等方式对抗通胀,盈利具有较强韧性。

  可选消费方面,汽车增速较快,酒店餐饮及休闲盈利转正,互联网零售、多元零售、专业零售以及纺织服装拖累。各零售业态虽然盈利下降,但是内部也有分化,比如亚马逊提价加裁员之下,亏损幅度缩窄;塔吉特在通胀的压力下盈利下行,美元树却受益消费者转向更廉价的商品。

  3)数字新媒体:盈利增速显著回落。

  资讯技术方面,2022年第2季,资讯技术盈利同比增速为0.2%,较第1季同比13%的增速大幅下降。

  通信服务方面,盈利同比下降16.6%。其中以Meta、谷歌为代表公司的互动媒体与服务行业盈利同比下降21.8%,是主要拖累。

  4)大金融:房地产REITs业绩表现优异;金融业表现惨淡。

  房地产方面,标普500房地产行业以REITs为主,随着疫情防控放开出租率提高且高通胀之下,盈利维持较高增长,2022年第2季盈利同比增速仍有10%。

  金融方面,二季度金融盈利增速继续下降,面对宏观经济衰退,金融企业提高了损失拨备金;资本市场波动加大,投行业务大幅下滑,且冲击投资收益。叠加高基数因素影响,二季度金融行业收入同比增速为1.9%,盈利同比下降22.9%。

  5)公用事业:保持稳健。

  2022年第2季公用事业收入同比增速为15.3%,处于2011年以来的93%分位数水准,盈利增速0.4%。从细分行业看,天然气公用事业是盈利增长最快的。

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