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亚马逊于北京时间7月30日早晨宣布2021年第二季度财报，不幸成为美帝万亿市值俱乐部中落伍的那家。

本季度收入1131亿美元，同比增进27%，显著低于彭博一致预期的1151亿美元；谋划利润77亿，稍逊于预期的78亿。

看似效果还行，然则在全球疫情肆虐的一年半里，当市场已经习惯于亚马逊连续大幅跑赢市场预期，这个季度的效果显然差强人意。

尤其是思量到这个二季度，亚马逊把笼罩全球22个国家的Prime会员促销日挪到了6月份，市场对于二季度的期待原本是异常高的。

以是，这样的业绩出来后，市场完全不看细分的营收和利润结构，直接先跌为敬，盘后亚马逊跌跌幅已有七个点。

同样令人失望的，另有亚马逊对三季度的指引：收入预期落在1060亿至1120亿美金之间（同比10-16%），远低于市场预期1185（同比23%）；营业利润指引25-60亿美金，远低于市场预期81亿美金。

指引背后隐含的短期趋势不仅有收入增进的快速放缓，另有公司盈利能力的下滑。这对亚马逊这种市场耐久利率润预期连续上行的公司而言，异常“伤逻辑”。

巨头对比来看，在包罗Facebook、谷歌、微软等财报背后透出的劳动者就业与广告主广告需求双双兴旺的情形下，亚马逊的实物零售，尤其是北美区域在高基数基础上显示差强人意。

这种情形下，市场也许是时刻认真思量，走出疫情消费后，用户们的消费预算从 “实物”往“服务”转移，亚马逊接下来一段时间估量都要业绩“失色”了。

以下是详细内容：

一、公司定调，下季度显示估量也一样平常

公司预计下季度收入1060-1120亿美元之间，同比增进10-16%，相当于在二季度27%的增速基础上进一步快速放缓。在全球逐步走出疫情之后，这代表着实物消费的亚马逊业绩似乎是要再滑坡。

而从利润预期上来看，公司预期下季度营业利润指引为25-60亿美元，其中包罗了COVID-19相关的投入10亿元，严重低于市场预期81亿美金。

海豚君按收入与利润指引均值来算，隐含下季度利润率3.9%，显著低于公司过往三个季度给出的指引水平，固然也显著低于公司现实的交付水平。

从三季度指引与二季度现实显示来看：全球逐步走出疫情后，网民的实物消费预算回落，而亚马逊还在连续大幅提高履约能力（扩张物流履约面积、扩大当日达笼罩局限）、加大职员招聘数目（二季度员工数目，含兼职在内，同比增进52%）等，导致公司收入放缓的同时，盈利能力也在下降。

思量到，Prime会员日通常在7月中下旬举行，而去年由于疫情履约受到限制，从7月挪到了四序度的10月，现在年又也许由于东京夏日奥运会和疫苗打完后用户夏日出游需求，把时间提前到了二季度的6月，今年四序度将面临显著的高基数问题，也许率增速也不太会稀奇悦目。

也就是说，整体看下半年预期，用户实物消费回落+亚马逊仍在高投入周期内+去年高基数的尴尬，今年亚马逊的投资时机或许已经寥寥。

二、零售营业：3P相对活跃，自营显著乏力

本季度在收入端上，亚马逊零售两条主线――自营零售、POP零售均在放缓，但自营显著更为乏力。详细来看：

a.线上自营（1P）零售营业实现532亿美元，同比增进16%，而前四个季度均在40%左右高速前进；

b.POP平台营业――第三方卖家服务（佣金与物流服务等）同比增进38%，收入到达了251亿美元。

c.之以是说亚马逊的POP平台营业相对较好，主要是基于与POP营业高相关的高毛利“其他营业”（主要为广告）：本季度增速同比87%，是零售营业中，相比之前一个季度，唯一加速增进的一个版块。其他营业的单季收入到达了79亿，依然追平亚马逊引以为豪的Prime会员等订阅收入。

（PS，电商广告是阿里等POP平台电商模式下的焦点收入，作为自营电商龙头的亚马逊最近两年才最先发力，但也是市场寄予厚望的焦点增进单元。广告营业连续高增进有利于亚马逊不停释放零售营业利润。）

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另外，从销量维度来看，亚马逊全球商品销量（含自营与第三方）二季度同比增进仅15%，然则第三方卖家的销量孝顺提升了一个百分点，到达了55%。

d.以亚马逊Prime 会员为主的订阅服务收入本季度79亿，同比增进32%，相比上季度的36%小幅下滑，但思量到6月21-22日的会员促销日本应该是会员获客的岑岭期，市场对会员营业增速原本有着更高的期待。

数据泉源：亚马逊财报，海豚投研整理

三、AWS收入是回来了，但盈利能力掉链子

公司第三大营业――AWS本季度营收到达148亿美元，同比增进37%，相比上季度加速了五个百分点，也是除了广告之外，唯一加速增进的营业。

走出疫情后，全球云服务巨头的营业都在加速回归，这个并不稀奇，好比刚刚宣布财报的微软，它的Azure营业无论收入照样利润显示都异常惊艳。

但AWS利润显示则相对平平：本季度AWS营业利润42亿，利润率再次掉到了30%以下，只有28.3%。

在竞争对手微软云营业收入与利润率连续上升的情形下，若是说AWS收入题量大、增速慢是无可非议，那么AWS利润率下滑，到底只是由于公司固有的资源投入周期？照样由于偕行对手太优异？可能是一个值得思索的问题。

数据泉源：亚马逊财报，海豚投研整理

四、规模仍在，但盈利能力下滑

谋划利润方面，海豚君基于财报把亚马逊的利润泉源分为北美零售营业利润、国际零售利润和AWS的营业利润。从这三线利润泉源来看：

a.本季度北美零售营业谋划利润31.5亿，利润率到达了4.7%，虽然不及靓丽的一季度，但盈利能力也算依然在高位；

b.国际零售营业利润3.6亿，利润率1.2%，只能说相对于一季度的精彩显示，这次显示平平；

c.这次盈利不及预期的主要缘故原由，除了整体零售营业盈利能力偏弱，上面说的云营业应该是主要缘故原由。

最终，亚马逊总谋划利润高达77亿，利润同比增进32%，远远低于上季度的122%。

数据泉源：亚马逊财报，海豚投研整理

数据泉源：亚马逊财报，海豚投研整理

数据泉源：公司通告，海豚投研整理

五、在公司的整体营业显示上

a. 本季度亚马逊营收1131亿美元，显著低于公司指引上限1160亿，以及市场预期均值1150亿美元；在单季同比增进高达27%，相比上季度的44%，增速放缓太快。

数据泉源：亚马逊财报，海豚投研整理

b. 亚马逊本季度毛利489亿美元，毛利率43.2%，显著跨越了市场预期的41.5%，主要因高毛利广告与会员订阅收入增速较高。

c. 但这个季度谋划利润77亿美元，小幅低于市场预期78亿，基本在公司指引45-80亿美元局限内。

d.利润平平的主要缘故原由，除了收入显示一样平常外，焦点照样由于用度的飙涨：稀奇是在营销用度上，同比飙涨了73%，其他如手艺投入用度也在连续加大。

数据泉源：亚马逊财报，海豚投研整理